美国学者P·A·汉根认为，货币供给量增加到作用于利率提高，须经过许多环节(见图12-17)。货币供给量增加最初有压低利率的作用。在汉根看来，货币供给量增加首先影响的对象是投资者的资产组合。如果在货币未增加之前，人们有一个理想的现金与债券的资产组合体，现在货币增加使人们手持现金增加破坏了原有的资产平衡，人们欲求新的资产平衡于是抛出现金购买债券，重新调整资产组合，这将激起其他资产的价格上升，而利率降低。

图12-17

此为弗里德曼的流动性效果。然而汉根强调指出低利率对实物经济有两个作用：其一是低利率意味着资本投资的成本费用低，从而会刺激厂商增加投资，投资 ......